【摘要】文章利用一个一般均衡模型研究“嚣张的特权”是如何运作的,是否可持续,以及去掉这个特权的后果。文章的主要结果包括：（1）发行储备货币的中心国家享受这种“嚣张的特权”，他们能够利用外围国家的外汇储备来为他们的经常账户赤字融资。这种“嚣张的特权”以储备货币的高估为基础,而这种高估的一个可能的原因是中心国家的较高的货币增长率。(2)这种“嚣张的特权”在长期是不可能持续的。(3)如果“嚣张的特权”被剥夺,储备货币将贬值,外围国家的贸易条件将恶化,中心国家的贸易部门和外围国家的非贸易部门将扩张。中心国家选择发行货币还债时,其货币的贬值和外围国家贸易环境的恶化将更加显著,但是两国部门结构变化的幅度将减弱。